• 爆品新人特价包邮
  • 品牌制造商爆款
  • 999+人气好评品
  • 限时特惠
  • 居家床品
  • 精致餐厨
  • 箱包鞋类
  • 经典服饰
  • 健康美食
  • 支付
  • 一卡通充值
  • 一卡通购买
  • 万博manbetx官网网页版白金卡
  • 我的万博manbetx官网网页版支付
  • 万博manbetx官网网页版智造
  • 万博manbetx官网网页版来钱-借现金
  • 电商
  • 严选
  • 我要借钱
  • 邮箱
  • 免费邮箱
  • VIP邮箱
  • 企业邮箱
  • 免费注册
  • 快速注册
  • 客户端下载
  • 刘明彦:LPR能否真正引导实际贷款利率下行?

    2019-10-16 11:06:45 来源: 万博manbetx官网网页版研究局 举报
    0
    分享到:
    T + -

    作者|刘明彦(作者系对外经贸大学研究员)

    今年二季度中国经济增长6.2%,考虑到前8个月规模以上工业增加值同比仅增长5.6%,表明中国经济仍面临下行压力。为了促进以制造业、服务业为核心的实体经济增长,减轻经济下行的压力,今年8月央行决定改革完善贷款市场报价利率(LPR)机制,实现货币市场利率与贷款基准利率并轨的同时,运用市场化手段引导实际利率的下行,从而解决长期存在的民营企业、小微企业等实体经济融资难、融资贵的难题。此次货款利率市场化改革,将对中国金融体系和实体经济产生深远的影响,但能否真正引导实际贷款利率下行?对银行业产生哪些影响?本文试图予以分析。

    新LPR的形成机制

    货币市场利率与贷款基准利率的双轨制抑制利率传导效率和货币政策实施效果。今年以来,央行实施三次降准,累计下调存款准备金率1.5个百分点,在不考虑对冲MLF的情况下,释放长期资金超过2万亿元。受此影响,一年期SHIBOR由年初的3.51%降至9月末的3.04%,下降47个基点,但二季度末金融机构贷款加权平均利率为5.66%,较一季度仅下降3个基点,高于年初。也就是说,央行通过降准释放的资金主要流向货币市场,使依赖同业存款的金融机构和能够发行票据、债券的大型企业受益,而融资渠道较少的中小企业、小微企业融资成本依然居高不下,至少没有显著下降,即货币政策的有效性受到抑制。

    新贷款市场报价利率(LPR)形成机制推动货币市场利率与贷款基准利率的并轨。与旧LPR设计相比,新LPR在定价、报价和公布规则三方面进行了较大调整,即定价锚定利率由贷款基准利率调整为MLF(中期借贷便利)利率,加点幅度取决于各家银行自身资金成本,市场供求、风险溢价等因素;报价行的范围由原来的10家扩大至18家,新增8家分别是2家城市商业银行、2家农村商业银行、2家外资银行和2家民营银行,报价行扩大使新LPR报价能够反映不同银行机构资金供求和风险承受能力与水平,有利于准确反映市场的真实利率水平,期限品种新增5年期LPR;增加5个基点的最小步长限制,报价频率由日度调整为月度,有利于维持贷款基准利率的稳定性。

    新LPR的运行机制与落地实施

    实际贷款利率取决于MLF利率和两次加点,使贷款利率与市场利率的联动性显著增强。新LPR报价由MLF利率加点形成,即以1年期MLF利率(目前为3.30%)为基准,再综合评估各报价行自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素,确定加点的数量,最终在每月20日9点之前向全国银行间同业拆借中心提交最优客户贷款利率报价,全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均,向0.05%的整数倍就近取整算出LPR,于当日9点30分在全国银行同业拆借中心和中国人民银行网站公布。数据显示,最新公布的9月份1年期LPR为4.20%,较改革前的4.31%下降11个基点,较上月下行5个基点,较同期贷款基准利率下降15个基点;主要针对房贷的5年期LPR则保持4.85%不变,表明央行打通市场利率与贷款利率的目标已初步实现。

    与MPA考核挂钩,推动LPR“358”落地目标。在此次LPR改革之前,银行的贷款利率都是基于同期限的贷款基准利率的特定倍数,现在改革为LPR加点定价,比如对房贷,央行规定“首套商业个人住房贷款利率,不得低于相应期限LPR,二套贷款利率不得低于相应期限LPR+60个基点”,但1年期LPR已成短期贷款利率下限,基准利率打折将成为历史。资料显示,为推动LPR落地,监管机构对银行提出“358”要求:即截至今年9月末,全国性银行金融机构新发放贷款中,应用LPR作为定价基准的比例不少于30%;截至12月末,上述贷款占比不少于50%;截至2020年3月末,上述贷款不低于80%。同时将银行的LPR落实情况与MPA考核挂钩,如果不达到则一票否决,考核等级为C。央行还规定,从10月8日起,银行所有新增个人住房按揭贷款全部参考同期限LPR定价。由于LPR定价落地在技术上并不存在障碍,各家银行的落实情况基本都能满足监管要求。

    新LPR运用将贯彻监管机构降低实体经济融资成本和坚持房地产调控不动摇的意图

    1年期LPR的持续下行使实体经济贷款利率明显下降成为可能,并为央行未来通过市场利率调整引导贷款利率走势奠定基础。自实行LPR改革以来,1年期LPR从4.31%降至4.20%,下降显著,使基于短期LPR定价的中小企业贷款利率有所下降。由于LPR是由MLF利率加点构成,未来理论上央行可行通过下降MLF利率来引导LPR下行,尤其是当前1年期MLF利率为3.30%仍有一定的下调空间。但银行实际贷款利率并不完全取决于LPR,如果客户及宏观经济下行的风险溢价上升,则不排除银行上调加点数量的可能,因此,仅仅依赖货币政策化解成因复杂的中小企业融资难融资贵问题仍面临不确定性。

    作为房贷基准利率的5年期LPR保持稳定,显示出监管机构坚持房地产调控不动摇的决心。自实施LPR改革以来,5年期LPR保持4.85%不变,使其与1年期LPR的利差扩大到65个基点,而之前央行的相应期限贷款基准利率利差一直保持在40个基点,由于5年期LPR主要用于住房按揭贷款,这表明监管机构抑制住房信贷规模,坚持房地产调控不动摇的决心。然而,住房按揭贷款目前是银行风险最低的将产,从风险溢价的角度看,应该给予优惠利率,比如美国住房抵押贷款利率主要与国债收益率挂钩,目前约为3.50%,而消费贷利率则参照LPR(美国称为最优贷款利率),LPR为联邦基金利率加300基点构成,当前为5%,比如48个月的新车贷款利率为5.27%。因此,尽管中国通过维持较高的房贷利率来实现“房住不炒”的目标,但推升房贷利率,尤其是二套房贷利率比LPR高出125基点,不利于房地产市场保持正常的流动性,同时使房贷客户月供加重,这都不利于房地产产业及其产业链上下游企业的发展,也不利于居民扩大消费,最终不利于经济增长。

    新LPR的实施是中国利率市场化改革领域的重大举措,将大大提升货币政策的有效性,有望引导实体经济贷款利率下行,实现中国经济结构调整的战略目标,在国际经济贸易环境复杂的背景下实现中国经济的高质量增长。

    杨泽宇 本文来源:万博manbetx官网网页版研究局 责任编辑:杨泽宇_NF6036
    分享到:
    跟贴0
    参与0
    发贴
    为您推荐
  • 推荐
  • 娱乐
  • 体育
  • 财经
  • 时尚
  • 科技
  • 军事
  • 汽车
  • + 加载更多新闻
    ×

    “机智”人生必备的思维逻辑

    热点新闻

    态度原创

    阅读下一篇

    返回万博manbetx官网网页版万博manbetx客戶端下载 返回财经万博manbetx客戶端下载